杭州园林:华东地区园林企业,专注景观设计,股权结构分散。公司主要提供以整体性解决方案为核心的风景园林设计服务,具体包括前期设计、方案设计、扩初设计、施工图设计、施工配合等。公司立足江浙,辐射全国,形成了市政公共园林、休闲度假园林、生态湿地和地产景观园林四大业务板块。公司股权较为分散,以五位大股东共同协商的形式来支配公司决策。
   
园林工程市场集中度低,但第一梯队市场空间巨大。2016年,我国园林绿化市场容量达到4,793亿元,增长空间可观。园林工程行业存在进入壁垒低、区域分隔、需方零散、劳动密集等特点,行业零散,集中度低;2014年,行业CR4为4.44%,CR50为17.85%。但第一梯队企业之间直接正面进行市场竞争的机会并不多,竞争相对温和。
   
公司以园林景观设计为主,“品牌影响力+人才优势”造就竞争力,新签订单持续增长。公司业务以园林景观设计业务为主,公司业务主要集中在东部沿海地区,并依仗华东市场的影响力,大力开拓全国市场;公司长期注重品牌的建设和维护,凭借西湖风景名胜区综合保护工程等项目,已在全国享有一定的知名度。2014年至2016年,公司园林景观设计收入分别为1.13亿元、1.08亿元、1.16亿元;签署的合同数量分别为108份、170份、195份,订单数量逐年增长;2016年,公司实现营业收入1.16亿元,归母净利润0.25亿元,分别同比增长7.44%、79.63%。随着公司合同的陆续实施,公司园林景观设计业务收入将保持稳定增长。
   
公司未来发展:公司在立足区域市场的基础上,通过募集项目的实施,将改善公司的办公条件和整体形象,强化品牌效应,促进优秀设计人才的引进及全国业务网络布局的建成,并建成集研发、设计、展示、培训等于一体的领先的园林设计中心。
   
盈利预测和估值:我们预测公司2017-2019年净利润分别为0.34亿元、0.40亿元和0.47亿元,2017-2019年EPS分别为0.71元、0.84元和0.98元,对应PE分别为63.5、53.7、46.1。
   
风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不及预期、项目执行不及预期。